最近中国石油股份的股价可用一个“跌”字形容 。

先是中国石油股份A股，踏入2020年即跌至5元心理关口；2月24日 ，中国石油股份H股更一度下跌超4%，低见3.24港元
，创2008年来新低，更被瑞银调低其目标股价至4.5港元 ，维持“买入 ”评级。

而中石油市值也跌破万亿
，徘徊在9700亿元，较2007年的最高市值8.89万亿元 ，蒸发近8万亿元
。有市场分析指
，这不够13年的时间，中石油跌去了阿里+腾讯+百度+网易市值的总和。

如此庞大的天文数字 ，茶哥等普通网民想象不到
，但我们更想象不到的是，作为三桶油的老大 ，中石油的表现哪里拖了后腿？

以前
，我们没买车时都这样想—?买车的钱都出得起，我还怕加油钱？但买车后 ，发现自己当年太傻太天真了—@#%&#$，今天油价又涨了3毛！

“执掌”油罐子的中石油
，而且油价升多降少，印象里会富得漏油 ，结果在2018年度财报显示
，四大板块之中的销售业务，营收超过2万亿元 ，但经营亏损达64.5亿元
，也就是说这一年，中石油是亏本卖汽油给我们的 。

（表格来源：虎嗅）

这里跟大家说一个背景 ，那么多年影响中石油市值和股价表现的
，是其每年的利润率，这又与当年国际布伦特原油交易平均价成正比
。

从2002年开始 ，中石油净利润逐年攀升
，而且利润率保持在18.5%-25.9%之间。到了2007年突破千亿达到1552亿，利润率18.5% ，成为亚洲最赚钱公司 。而在这五年间布伦特原油的平均价，从24.99美元/桶飙升到72.44美元/桶
。

（表格来源：虎嗅）

但2015年起
，中石油的净利润开始暴跌，从2014年的1190亿 ，跌到2015年的424亿 、2016年的294亿
，再也不是亚洲最赚钱的公司了。而这些年，布伦特原油的年平均价格不出55美元/桶 ，2017年更至“谷底
”43.73美元/桶 。

到了2018年
，中石油的净利润反弹至724亿，但利润率只有3.1%
。2018年国际油价飙升到71.34美元/桶 ，中石油也大幅获利
，然而当年的销售板块还是亏的。到了2019年H1，中石油净利润391亿 ，净利润率为3.3%
，略比2018年形势要好，但全年的数据还要看公布结果 ，因为去年布伦特原油的价格平均下探到64.76美元/桶 。

（表格来源：虎嗅）

其实中石油旗下业务分为四大业务：“勘探与生产”、“炼油与化工 ”
、“销售
”和“天然气与管道”
。这其中与我们日常最相关、又饱受争议的业务，非销售板块不可。在已公布的2019年H1
，销售板块营收1万亿，经营利润19亿 ，利润率只有0.2%
，却止住了2018年的亏损 。但翻查2019年国内成品油价格，你会发现涨多跌少。不过要清晰一点 ，国内汽油 、柴油的零售价格
，不是由三桶油定的，是由国家发改委定的
。在油价高企时 ，中石油还要缴纳“特别收益金 ”
，2012年-2014年分别缴纳791亿
、727亿和643亿。

2019年国内成品油价格（16涨7跌4搁浅）

茶哥早前报道过，受突如其来的新冠肺炎疫情影响 ，开年至今的油价呈现“一搁浅两连跌
”的情况
，2月18日下调售价后的油价更创了8个月新低，如今全国大部分地区95号汽油重回6元时代 。但不少网友表示 ，疫情期间都呆在家里，如非必要没外出开车
，一箱油用了很久，市场需求不旺盛油价自然跌：“你信不信复工复产后油价又节节高！”

这个论调说对了一半 ，汽油价格确实受到市场供求关系的影响
，但这里的市场是指布伦特原油体系，考虑的更多是国际间的供求平衡
。当新冠肺炎这只“黑天鹅 ”出现时 ，疫情使中国减少采购原油20-40万桶/日
，体系一时间失去了大买家支撑，当然是下跌。

那还剩10个多月的2020年 ，国内油价大概率又是一个怎样的走势呢？

世界第二大私人财产管理者瑞银集团相信
，市场正在反映布兰特原油长期处于50美元/桶的水平，相比之前预估的70美元/桶心理关口要低不少 ，主要是新冠肺炎对市场的冲击
，原油需求短期急切下降所致 。而预计今年中石油的运营，将会受到新冠肺炎疫情的影响 ，包括实现油价、天然气售价 、销量及下游毛利率等下跌
。

市场分析预计，国内第一季度社会整体需求下降较大
，在疫情的影响下，短期油价仍有下行趋势。但如果国内成品油再下探 ，则必须满足布伦特原油在3月3日前
，有十个工作日下跌，但石油输出国组织 ，在中国发生疫情后已启动覆盖第一季度的减产计划
，预料辅助油价企稳，或在底部反复震荡 ，因此到达下一轮调整窗口
，国内成品油油价调整大概率搁浅 。

从中长期看，疫情逐渐明朗后 ，市场信心也会恢复
，第二季度后国内油价有望企稳，甚至出现小幅报复性反弹 ，之后进入震荡调整的行情
。

而2020年中石油的股价表现
、市值和利率都不会太亮眼（H股A股一样），这对持有中石油股票的股民
，无疑是个要接受的现实，然而中石油的股价早就低处未算低了 ，2007年中石油收于30.96元
，2008年收于10.17元，2019年跌破6元 ，2020年刚一个月
，又破了5元关口，屡次刷新“地板价
”。

对外界漫天盖地“缩水8万亿”的报道来说 ，中石油确实有点冤
，多年来油价的涨多跌少，让老司机们听到“三桶油 ”就对等“打家劫舍
” 。其实中石油本质上是“非盈利组织” ，社会效益摆在第一位
，而油价升跌主要受国际原油市场的影响
。别忘了，我国是石油输入国。

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